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2019年10月7日 星期一

一個無聊卻極好的投資策略!《指數革命》導讀。

作者:姚侑廷


平心而論,以市面上談論指數投資的書來說,這一本比較進階。如果你還沒有親身參與指數型投資,甚至還沒開始研究何謂「指數型基金」,你或許應該先考慮看其他的書。因為你可能會入寶山而不自知,看不懂它的價值。不過不論你是老鳥還是新手,倒是可以來聽我談談這本書,我相信會有一些幫助的。

推廣指數型基金的權威之一


本書作者 Charles D. Ellis (以下用「艾利斯」稱之)在投資界頗負盛名。他不但在哈佛商學院與耶魯都有授課,也曾掌管耶魯校產基金的投資委員會(1997-2008),並繳出了優於大盤的成績單。作者在 1975 年,發表了《輸家遊戲》一文,轟動投資界。他宣稱「職業經理人能打敗市場的論述是錯誤的」,並且在之後的著作中,反覆強調這一點。

那麼他從一開始就推崇指數型基金嗎?2000 年出版的《Winning the Loser's Game》(中文書名《投資終極戰》)有提到指數型基金對散戶投資人的好處。2009年與 Burton G. Malkiel 合著的《The Elements of Investing: Easy Lessons for Every Investor》(中文書名《投資的奧義》,已絕版),則是大力推崇指數型基金,並列出了推薦的購買標的(這位大名鼎鼎的墨基爾先生就是本書序的作者,可見兩位彼此影響之深啊)。雖然耶魯校產基金在艾利斯主持期間,並非全部持有指數型基金(2007 年,股票只佔了 26%,避險基金 23%,私募股權 19%),但是你能在其一系列多年間的著作中,明確地看出他益發堅定支持指數型基金的立場。


好東西不等於大家愛


指數型投資那麼好,許多人都在宣傳,還足足宣傳了四十多年。照理說應該名滿天下,所有人都用這個方法在投資了對吧?當然沒有。你看現在網頁跳出的廣告,是指數型投資多,還是「用 OOO 方法,保證打敗大盤」多?(不好意思那個球賽免費預測不算投資喔)

為什麼?

因為人性。人通常無法 100% 照著做任何一件事,而不加入自己的任何主觀意見。當人的意願感受到被強迫時,那是很不舒服的。你可以測試看看,一直去改變小嬰兒的爬行方向,他到最後都會超怒(好吧是我不好,不能玩小孩)。「可是我看到紅燈會停,不會不舒服啊?」歐,那是因為你清楚的知道「現在繼續開會被撞上」,所以你選擇了「看到紅燈我就踩煞車」。你的主觀意見還是有參與在其中。

同樣的道理,明明只是一句簡單的話:「買入大盤,長期持有,什麼都不做,就能獲得與大盤一樣的績效」,人們卻無法照做不思考,而會浮現各種想法與做法:
  • 跟大盤一樣太遜了,我來做點什麼「增加績效」吧(注意我用引號);
  • 現在是低點耶,應該加碼吧?
  • 台股都快一萬一了,現在是高點啊,不可以買啦!
  • 你看那個 KD 破 80 了,該賣出了。
  • 專家說美股要跌 4000 點耶,那我趕快先來賣一點!
美劇中常常聽到女主角對驚慌失措 突然很遜 的男配角說一句話:Do Something!然後男主角就勇猛的拯救了大家,以及美人的芳心。很可惜,在投資時,Do Something 往往是 Nothing but Loss,這也是為什麼主角在 2000 年寫了一本《Winning the Loser's Game》,書名直譯就是《贏得「輸家型遊戲」》。什麼是輸家型遊戲?就是你只要不輸,你就贏了。比如職業網球選手比賽就是一種輸家型遊戲,誰的失誤更少,誰就更能贏得比賽。

有趣的是,手癢的不止是台灣人。作者苦口婆心了45 年,你覺得美國還有多少人不選擇指數型基金?答案是一半以上。台灣股市就更多了。特別是在大多頭的這十年裡,人人都是巴菲特,個個都是股市神手,又有多少人會願意甘心於「無聊的、跟大盤績效一樣的指數型基金」?


苦口婆心的堅持推廣


既然如此,那為什麼作者還要寫呢?這一點我覺得很有意思。人常常用「我想是這樣」而非「這件事我真不知道」的方式去面對所有問題。寧可開心地走在錯誤的道路上,而非彆扭地走在正確的道路上。

你說投資方法錯誤有關係嗎?這個問題要看是什麼年紀。我幾乎不對 80 歲以上的老人勸說戒煙,都已經遲暮之年,難道現在開始痛下決心不再抽煙,壽命就能從 95 歲延長到 150 歲嗎?很顯然不行,所以就任其「從心所欲,不逾矩 (阿伯你別在看診的時候抽就很棒啦)」。但我會費盡唇舌的勸那二三十歲的年輕人,還是別再抽了。將來你很有可能遇上了你的真命天女,生了兩個可愛的寶寶,事業正在起飛衝刺的 40 歲時,就因為繼續抽煙而遭逢心肌梗塞這個大患啊!到時候再來後悔,來得及嗎?有機會嗎?

投資其實也是類似的概念。如果已經 80 歲了,就算不用正確的方法,人生又能有什麼差別?所以那些不到 80 歲的,特別是 40 多、30 多、甚至是 20 多歲的朋友,好好地思考你想要的是什麼吧。因為一旦做了錯誤的決定,它會大大的影響你的一生、甚至是你家人的一生。

但就跟咳到常常住院的老人才知道該戒煙一樣,往往大家都在財務的路上跌斷了腿,才願意聽入那些「重要但不有趣又不中聽」的建議。這或許也是為什麼,明明已經八十多歲了,作者還繼續動筆為文,努力的闡述宣揚自己的觀點。或許是覺得,能救一個是一個吧,這一點真的很了不起。事實上,在指數型投資的路上,有不少位大師都是持續推廣,至死方休的。比如約翰‧伯格、墨基爾、威廉‧伯恩斯坦


值得深思的十大要點


誠如一開始所說,這是一本進階的書。以下列出作者在書中提到的十點「為什麼要投資指數型基金」(中英對照),每一句都很簡單,也都很不簡單。如果你有興趣看細節的論述,歡迎購買


  • The stock markets of the world have changed extraordinarily
    股票市場(的運作規則)已經改變了
  • Indexing outperforms active investing
    指數型投資表現優於主動投資
  • Low fees are an important reason to index
    選擇指數型投資很重要的原因之一,就是低費用
  • Indexing makes it much easier to focus on your most important investment decisions
    指數型投資能讓你更專注在重要的投資決定上
  • Your taxes are lower when you index
    當進行指數型投資時,稅賦較輕
  • Indexing saves operational costs
    指數型投資能省下操作費用
  • Indexing makes most investment risks easier to live with
    指數型投資讓你更容易與投資風險共處
  • Indexing avoids "manager risk"
    指數型投資能避免經理人風險
  • Indexing helps you avoid costly troubles with Mr. Market
    指數型投資能幫你避免市場先生帶來的(高價的)麻煩
  • You have much better things to do with your time
    你的時間能用在更有價值的事物上

只有真的看懂了指數型投資的好,你才會像看到紅燈就踩下煞車般,100% 的願意「屈就」那「平凡的、無聊的、跟大盤一樣的投資方法與績效」,最後在人生投資的道路上獲得真正的勝利。


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