一個無聊卻極好的投資策略！《指數革命》導讀。

作者：姚侑廷

photo by Joe Rosenthal

平心而論，以市面上談論指數投資的書來說，這一本比較進階。如果你還沒有親身參與指數型投資，甚至還沒開始研究何謂「指數型基金」，你或許應該先考慮看其他的書。因為你可能會入寶山而不自知，看不懂它的價值。不過不論你是老鳥還是新手，倒是可以來聽我談談這本書，我相信會有一些幫助的。

推廣指數型基金的權威之一

本書作者 Charles D. Ellis （以下用「艾利斯」稱之）在投資界頗負盛名。他不但在哈佛商學院與耶魯都有授課，也曾掌管耶魯校產基金的投資委員會（1997-2008），並繳出了優於大盤的成績單。作者在 1975 年，發表了《輸家遊戲》一文，轟動投資界。他宣稱「職業經理人能打敗市場的論述是錯誤的」，並且在之後的著作中，反覆強調這一點。

那麼他從一開始就推崇指數型基金嗎？2000 年出版的《Winning the Loser's Game》（中文書名《投資終極戰》）有提到指數型基金對散戶投資人的好處。2009年與 Burton G. Malkiel 合著的《The Elements of Investing: Easy Lessons for Every Investor》（中文書名《投資的奧義》，已絕版），則是大力推崇指數型基金，並列出了推薦的購買標的（這位大名鼎鼎的墨基爾先生就是本書序的作者，可見兩位彼此影響之深啊）。雖然耶魯校產基金在艾利斯主持期間，並非全部持有指數型基金（2007 年，股票只佔了 26%，避險基金 23%，私募股權 19%），但是你能在其一系列多年間的著作中，明確地看出他益發堅定支持指數型基金的立場。

好東西不等於大家愛

指數型投資那麼好，許多人都在宣傳，還足足宣傳了四十多年。照理說應該名滿天下，所有人都用這個方法在投資了對吧？當然沒有。你看現在網頁跳出的廣告，是指數型投資多，還是「用 OOO 方法，保證打敗大盤」多？（不好意思那個球賽免費預測不算投資喔）

為什麼？

因為人性。人通常無法 100% 照著做任何一件事，而不加入自己的任何主觀意見。當人的意願感受到被強迫時，那是很不舒服的。你可以測試看看，一直去改變小嬰兒的爬行方向，他到最後都會超怒（好吧是我不好，不能玩小孩）。「可是我看到紅燈會停，不會不舒服啊？」歐，那是因為你清楚的知道「現在繼續開會被撞上」，所以你選擇了「看到紅燈我就踩煞車」。你的主觀意見還是有參與在其中。

同樣的道理，明明只是一句簡單的話：「買入大盤，長期持有，什麼都不做，就能獲得與大盤一樣的績效」，人們卻無法照做不思考，而會浮現各種想法與做法：

• 跟大盤一樣太遜了，我來做點什麼「增加績效」吧（注意我用引號）；
• 現在是低點耶，應該加碼吧？
• 台股都快一萬一了，現在是高點啊，不可以買啦！
• 你看那個 KD 破 80 了，該賣出了。
• 專家說美股要跌 4000 點耶，那我趕快先來賣一點！

美劇中常常聽到女主角對驚慌失措 突然很遜 的男配角說一句話：Do Something！然後男主角就勇猛的拯救了大家，以及美人的芳心。很可惜，在投資時，Do Something 往往是 Nothing but Loss，這也是為什麼主角在 2000 年寫了一本《Winning the Loser's Game》，書名直譯就是《贏得「輸家型遊戲」》。什麼是輸家型遊戲？就是你只要不輸，你就贏了。比如職業網球選手比賽就是一種輸家型遊戲，誰的失誤更少，誰就更能贏得比賽。

有趣的是，手癢的不止是台灣人。作者苦口婆心了45 年，你覺得美國還有多少人不選擇指數型基金？答案是一半以上。台灣股市就更多了。特別是在大多頭的這十年裡，人人都是巴菲特，個個都是股市神手，又有多少人會願意甘心於「無聊的、跟大盤績效一樣的指數型基金」？

苦口婆心的堅持推廣

既然如此，那為什麼作者還要寫呢？這一點我覺得很有意思。人常常用「我想是這樣」而非「這件事我真不知道」的方式去面對所有問題。寧可開心地走在錯誤的道路上，而非彆扭地走在正確的道路上。

你說投資方法錯誤有關係嗎？這個問題要看是什麼年紀。我幾乎不對 80 歲以上的老人勸說戒煙，都已經遲暮之年，難道現在開始痛下決心不再抽煙，壽命就能從 95 歲延長到 150 歲嗎？很顯然不行，所以就任其「從心所欲，不逾矩 （阿伯你別在看診的時候抽就很棒啦）」。但我會費盡唇舌的勸那二三十歲的年輕人，還是別再抽了。將來你很有可能遇上了你的真命天女，生了兩個可愛的寶寶，事業正在起飛衝刺的 40 歲時，就因為繼續抽煙而遭逢心肌梗塞這個大患啊！到時候再來後悔，來得及嗎？有機會嗎？

投資其實也是類似的概念。如果已經 80 歲了，就算不用正確的方法，人生又能有什麼差別？所以那些不到 80 歲的，特別是 40 多、30 多、甚至是 20 多歲的朋友，好好地思考你想要的是什麼吧。因為一旦做了錯誤的決定，它會大大的影響你的一生、甚至是你家人的一生。

但就跟咳到常常住院的老人才知道該戒煙一樣，往往大家都在財務的路上跌斷了腿，才願意聽入那些「重要但不有趣又不中聽」的建議。這或許也是為什麼，明明已經八十多歲了，作者還繼續動筆為文，努力的闡述宣揚自己的觀點。或許是覺得，能救一個是一個吧，這一點真的很了不起。事實上，在指數型投資的路上，有不少位大師都是持續推廣，至死方休的。比如約翰‧伯格、墨基爾、威廉‧伯恩斯坦。

值得深思的十大要點

誠如一開始所說，這是一本進階的書。以下列出作者在書中提到的十點「為什麼要投資指數型基金」（中英對照），每一句都很簡單，也都很不簡單。如果你有興趣看細節的論述，歡迎購買。

• The stock markets of the world have changed extraordinarily
  股票市場（的運作規則）已經改變了
• Indexing outperforms active investing
  指數型投資表現優於主動投資
• Low fees are an important reason to index
  選擇指數型投資很重要的原因之一，就是低費用
• Indexing makes it much easier to focus on your most important investment decisions
  指數型投資能讓你更專注在重要的投資決定上
• Your taxes are lower when you index
  當進行指數型投資時，稅賦較輕
• Indexing saves operational costs
  指數型投資能省下操作費用
• Indexing makes most investment risks easier to live with
  指數型投資讓你更容易與投資風險共處
• Indexing avoids "manager risk"
  指數型投資能避免經理人風險
• Indexing helps you avoid costly troubles with Mr. Market
  指數型投資能幫你避免市場先生帶來的(高價的)麻煩
• You have much better things to do with your time
  你的時間能用在更有價值的事物上

只有真的看懂了指數型投資的好，你才會像看到紅燈就踩下煞車般，100% 的願意「屈就」那「平凡的、無聊的、跟大盤一樣的投資方法與績效」，最後在人生投資的道路上獲得真正的勝利。

相關書籍購買連結

《指數革命》
《投資終極戰》
《漫步華爾街》