在股票市場上，如果你要買某支股票，你會先看看市場目前的價格，然後喊一個價，比如 10元。剛好小明想賣股票，他想賣 10.5 元。這時候因為雙方出價不一樣，因此還不能成交。通常買方希望成交價格越低越好，賣方則希望越高越好。後來經過一番拉扯，反覆出價，直到兩者心中的成交價一致，買賣完成。這是一般人心中的股票買賣流程。
真實的情況又是如何呢？
「交易」真實的樣子
現在已經沒有人工撮合了，全部都是靠電腦。想交易的人，將買或賣的交易指令輸入電腦，然後電腦會將這樣的指令傳送到交易平台，進行媒合。跟台灣不太一樣，美國全境有許多大小不一的證券交易所(共 13 個公開交易所，以及 40 個以上的私人交易平台)，許多股票都能在不止一個交易所進行交易。
於是由於資訊差，在某個時間點，相同的東西在不同的交易所價格可能會不一樣，但差距不大。（你可以想像成「在全聯、美廉社、新光三越、統一超商、全家便利商店都能買到同樣的義美鮮奶，但價格略有差異」）若我能知道，A 交易所目前 X 股票的成交價是 10 元，B 交易所的成交價是 10.1 元，那麼理論上我就能夠在 A 交易所買一張 X 股，再到 B 交易所賣掉，賺到價差。比較原始的交易系統中，還有類似的價差交易行為存在，例如虛擬貨幣的「搬磚」就是。但合理的推測，在 4G 網路普遍的今天，利用價差交易賺錢，在股票市場中已經越來越難。
既然如此，還能怎麼套利呢？答案就是「高頻交易」。
高頻交易的原理
各個交易所彼此之間也有聯繫，例如 A 交易所的客戶開價 10 元買 100,000 股，而在 A 交易所沒有那麼多人要賣，則交易所會向 B、C、D 交易所詢問報價與股數，進行撮合。這時一群被稱為「快閃男孩」 (flash boys) 的高頻交易者就出場了。他們會先跑去 B、C、D 交易所用 9.99 元買下 100,000 股，然後再轉身用 10 元賣給 A 交易所的買家。或是也可以在別處用 10 元買下 100,000 股，轉身用 10.01 元賣給 A 交易所。你說買家可以拒絕嗎？不行。買家根本不知道交易的過程。更何況，許多交易所都是跟高頻交易者合作的。(過程其實比這個複雜太多了，我刻意簡化，還請多包涵)
高頻交易有幾個特徵：速度超快（單位是毫秒），單筆利潤極低，但總利潤極大。以剛才的例子來說，雖然一股只賺了 0.01元，但由於總股數大，所以總利潤就有 10,000 元，而且是無本生意。美股每天的成交金額平均為 2,250 億美元，如果都被高頻交易者上下其手，會是很大的一筆利潤！
狼狽為奸，發大財
你或許會疑惑，下單時間是隨機的，這些高頻交易者怎麼知道誰、想在什麼時候、用什麼價格、買哪些股票呢？答案就是：他們花錢購買下單資訊。一般的合作模式是「你來我的交易所下單，我跟你收手續費」。高頻交易者自己成立交易所，並且運用「你來我的交易所下單，我不只不跟你收錢，我還付你錢！」的經營模式。於是擁有許多客戶的基金公司/券商，就會把客戶的交易委託，送給高頻交易者，好賺取大筆的金錢。
「有家叫做 TD Ameritrade 的網路券商，每年光是固定把客戶的買賣單傳給一家高頻交易業者城堡公司（Citadel），就能賺進數億美元計的回饋金收入。另一家比 TD Ameritrade 大得多的業者嘉信理財（Charles Schwab），2005 年把客戶的下單訊息賣給瑞銀時，八年合約只收到兩億八千五百萬美元。『嘉信太笨了，少賺了十億美元以上』。」
這個資訊讓我很驚訝。因為許多美國網路券商，最近幾年一家家競相投入「 0 手續費」的行列。許多人在享受這個福利時，都會問一句「那他們賺什麼呢？」過去我只知道，他們賺借券的利息，沒想到還賺這個，而且金額想必相當之大。對於這種高頻交易者，我們一般投資人能怎麼因應？答案是不能，散戶根本無法指定要在哪個交易平台交易。就算你下限價單，他們也能想辦法從中獲利。再者，今天用 10 元還是 10.01 元買到股票，散戶根本不在乎。因此就形成了這麼一個少為人所知，卻規模驚人的漏洞。
是合理，還是鑽漏洞？
「賺價差」是邪惡的嗎？例如離我家不遠處，那個遠近馳名的嘉義「福義軒蛋捲」。因為一人限買兩包，每天的口味又不一樣，因此周邊就出現了【排隊人龍 + 轉賣】的供應鏈。老人家無所事事，一天的重頭戲就是排隊拿號碼牌，風雨無阻。結帳完離開店門口，就把蛋捲轉交給攤販，一包賺 30 元。然後攤販再加價賣給沒時間排隊或向隅的觀光客。據說擺攤的每個月能淨賺五萬，免稅。各取所需，難道不好嗎？
似乎，公開透明的賺價差，就沒關係。如果有所隱瞞，或刻意誤導，在道德上就比較站不住腳。反觀高頻交易者，難道不應該由監管單位處理嗎？作者也寫的很清楚，並不是不管，是不方便管。
「從 2007 年開始，有超過兩百位證管會卸任職員跳槽到高頻交易產業，以及專門替高頻交易業者遊說政府的顧問公司。」
哪裡可能有高頻交易？
平凡如你我，平常遇的到高頻交易嗎？我認為有，但就跟「本公司今年外遇數目」一樣，這種事很難證實。真正發大財的人，都是悶不吭聲的。書中提到了一個例子：【2010年05月06日快閃崩盤事件】。
「下午兩點四十五分，美國股市突然在數分鐘之內狂瀉 600 點；幾分鐘後，又突然像個驚醒的醉漢似的，猛然回漲好幾百點。五個月後，美國証管會發表了一份研究報告，指控一家來自堪薩斯市的共同基金業者，在一家位於芝加哥的交易所誤下了一筆巨量賣單，才導致了這起事件。
但其實證管會不可能知道真相，因為它們根本無法取得了解真像所需要的資訊。今天，交易的時間單位是微秒（micro-second = 百萬分之一秒），但證証管會手中的交易記錄是以秒為單位。最正確的交易資訊根本不存在。」
帶你來看看，最近發生在台灣股市的類似例子。這是發生在 2019/07/03，台指期在一分鐘之內，下跌 500 點又漲回 500 點的狀況。
來看看官方的說法：
「期交所表示，今天交易系統運作一切正常，經查 8 時 46 分出現 500 餘點跌幅，是因今日開盤後成交價及委託價持續下跌，致台股期貨動態價格機制的基準價隨之下移。
期交所進一步分析，台股期貨動態價格基準價於 8 時 46 分 01 秒自 10700 餘點持續下跌，8 時 46 分 07 秒跌至 10500 餘點，並持續至 8 時 46 分 09 秒；8 時 46 分 09 秒時，較大買賣委託進入，成交價及委託價下移至 10300 點上下，台股期貨動態價格機制的基準價因而下移至約 10300 點，該時點的買賣成交價落於此價位附近，故形成較大跌點。自 8 時 46 分 15 秒成交價及委託價逐步上升，約 8 時 46 分 19 秒，成交價及委託價回升 10670 點附近。」
有沒有發現跟美股發生的事情很相似？期交所用「每秒」為單位，檢視不出異狀。有沒有可能，要用更小的時間單位才能看出端倪呢？
