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2018年10月9日 星期二

萬一台幣大幅升值,我該如何避免匯損?關於指數型ETF的一些問題與推導(三)

作者:姚侑廷


購買美元計價的商品,就是希望比起台股,我們能享受到國際市場成長的果實。而且從市場規模與成熟度來比較,你可以預期,時間若拉長到十年、二十年,國際市場成長的幅度會遠大於台灣市場。所以近年來不論是透過美國券商、或是複委託,購買全球市場投資商品的人數與金額,越來越多 (2018上半年,達1.2兆!)。

但,這些商品都有一個特色:沒有一樣用新台幣計價。於是隨著儲蓄金額與投資部位增加,我們會開始問一個問題:萬一美元大貶,資產大縮水,怎麼辦?

是杞人憂天嗎?


你可能會笑我,哎呀,美國內!世界第一強國,強到佔國際結算貨幣 40 % ,國際儲備貨幣63.5% 呢!但是通用跟匯率沒有必然關係啊,不然的話我們來看看歷史上的美元指數吧。



圖片來源:tw.tradingview.com

瞧,波動不可謂之不大。況且「美元指數」來自於美元與六種貨幣匯率的加權平均,因此與「台幣美元匯率」是兩件事。我國央行的策略,從過去的「跟著美元走」,近年來有改變的趨勢。



可明顯發現,2003 年至 2017 年,台幣兌美元匯率與美元指數差異頗大。

說了這麼多,其實只是要表達一件事:匯率與股價一樣,無法預測。指數型 ETF 就算遇到股災或大蕭條,終究會因為人類文明發展而回到上升的軌道,但匯率就不一定了。這麼一來,對於手上有美元計價投資商品的人,如果遇見美元貶值,因而吃掉投資的獲利,可大事不妙。除了賭人品,還有沒有其他方法?我研究了一下,目前有幾個可能的方法:


一、持有多種貨幣計價商品


以 VT (Vanguard Total World Stock ETF) 來說,如果能夠找到不同貨幣計價的相似商品,就可能做到這件事。例如 SWDA (英鎊計價)。

但,要同時持有多種貨幣,會讓投資變得相當複雜與困難操作。再者,是否與「投資風險」一樣,持有越多種與美元指數相關性越低的他國貨幣計價商品,就越能降低匯損的風險(嗯抱歉這句真的很繞口)?亦或是多一種貨幣只是多一分危險?我目前還沒看到相關的書籍說到這件事。(這部分還在繼續學習中,歡迎各位專業人士推薦書目給我讀啊。)


二、遠期外匯避險商品


這種衍生性商品是許多公司拿來作為避險的商品。但是一來這個只能由有進出口交易的企業或公司操作,一般自然人是不能使用的(自從人民幣TRF出事之後,目前限制要身家三千萬台幣以上才能購買)。二來我們是預期二十年後退休才開始賣股得美元換台幣,難道要買二十年期的?根本沒有這種商品啊!所以這一項無法拿來應用。

國內去年開始有一檔強調「具有新台幣避險選項」的基金,可惜不論是商品本身,或是內扣費用,都不符合我的投資需求。看來最完美的商品就是 Vanguard 來台灣賣「台幣避險」的 VT 了(當然沒有這種東西,他們在其他國家推出的也是美元計價呢)!


三、持有一部分的本國貨幣


如果口袋裡始終是新台幣,也只會花新台幣,那麼匯率是多少根本就不會影響資產大小。因此若將資產中一部分用本國貨幣計價,就能降低匯率變動的風險。那麼,究竟該放多少在美元?面對匯率的波動,我該如何調整比例?

還是用舉例來說明。

我將投資商品簡化成四種:美元計價全球股市、美元計價全球債市、台幣計價台灣股市、台幣計價定存。如果依據股:債 = 80%:20%,有以下幾種分布狀況:




為了讓這個問題能進行推導,以下是幾個簡化的假設因素:

  • 40 歲開始逐年投入,每年能投資 30 萬台幣,65 歲退休。
  • 65 歲退休之後無收入,活到 95 歲。
  • 美元計價全球股市的年化報酬率為 7 %(假設已扣除30%股息稅)。
  • 美元計價全球債券的年化報酬率為 2 %(假設已扣除30%債息稅)。
  • 台幣計價 0050 的年化報酬率為 4%(假設已扣除稅)。
  • 台幣定存年利率為 1%。


狀況題:直到退休之前,台幣曾經或持續升值,使得美元計價的投資遭逢巨大的匯損。


只有台幣升值,才會讓領台幣買美元投資的我們受傷。因此這裡只討論造成匯損的幾種可能匯率走勢。



把上述六種分別模擬上圖的六種匯率走法,20 年後的收益分別如下:




與「台股80%+台幣定存20%」績效對比之下,黃色是績效不如純粹台幣投資,橘色是績效不及八成,紅色是不及六成(=不及格)。由該表格可看出,當持有越多美元資產時,台幣升值完如果有再貶值回來,就能增加績效;反之,若升值後就此停住,嚴重時可能是一場災難。二十年下來績效小於40%的,都可能跑輸通膨,真是南柯一夢。越接近表格下方的,台幣比例越高,匯損風險就越低。

以下是給您的三個提醒:


  • 匯率是不可預測且不若股市走勢,拉長時間未必對投資人有利。
  • 匯率走勢若不利美元投資,其績效甚至會輸給純粹台幣投資。
  • 台股股利的稅務政策,目前非常不利中高所得者。想持有台股部位的朋友,建議您要先試算清楚,免得明年五月氣呼呼。


不求勝,但求不敗


說到底,我們為什麼要投資?在許多理財書籍中都說到一個重要觀念:投資不是為了一夜致富、或是提早退休,而是為了避免在人類壽命大幅延長的今天,還沒跟這個世界說再見,卻早已阮囊羞澀,生活困頓。或許我內建杞人憂天程式吧,「不求勝,但求不敗」的概念非常能夠打動我,因此在大家都推崇美元計價的指數型 ETF 時,刻意為文點出它的極限與盲點,供您參考。

下一篇來寫「若【退休後】到【說再見】這段時間,台幣大幅升值該怎麼辦」。


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